В предложении используется настоящее совершенное длительное время (Present Perfect Continuous), которое описывает действие, начавшееся в прошлом и продолжающееся до настоящего момента, особенно когда результат этого действия очевиден. Фраза "You must be exhausted!" (Ты, должно быть, очень устал!) прямо указывает на результат длительного действия.
Правильный вариант: 've been studying.
Полное предложение: You 've been studying all night. You must be exhausted!